3月17日，宁波精达成形装备股份有限公司（以下简称“宁波精达”）收购无锡微研股份有限公司（以下简称“无锡微研”）的项目提交注册。
据悉，此次收购拟通过发行股份及支付现金的方式购买高昇投资有限公司等合计持有的无锡微研股份有限公司100%股份，并向公司控制股权的人宁波成形控股有限公司发行股份募集配套资金。募资总额约1.8亿元，用来支付本次交易现金对价、中介机构费用及相关税费。
值得注意的是，早在2023年宁波精达就计划了这一次收购。由于当时的中介机构华泰证券有员工趁机进行内幕交易，导致收购“搁置”。这之后，宁波精达将中介机构更换为民生证券，再次开启收购计划，于2024年年末被上交所受理，直至3月13日项目成功过会。
起初，在政策红利与业务协同的双重加持下，宁波精达的收购案十分令人期待。然而，随着宁波精达主营业务“缩水”和无锡微研业绩承诺倒挂这两个有关经营与业绩的“雷点”浮出水面，让这一次收购的效果和前景扑朔迷离。
随着宁波精达收购案重启，政策红利与业务协同的双重叙事为这一并购案注入不小的想象空间。
2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，催化了并购重组行情，尤其是央国企的并购重组。因此，由宁波国资委实控的宁波精达自然具备天然关注度，并获得市场的积极响应。
宁波精达主要是做换热器装备和高速精密压力机的研发、生产与销售。无锡微研主要是做精密模具、精密冲压件及微孔电火花机床的研发、生产和销售。本次交易之前，宁波精达的换热器生产线不完整，其中空调翅片模具基本机考外购，暂不具备空调翅片模具的生产能力。而无锡微研是中国换热器翅片模具行业标准的制定者，也是国内少数具备大规模出口销售能力的企业，可以补足宁波精达换热器生产线的“关键一环”。
此外，宁波精达生产的精密压力机和无锡微研的汽车零部件模具产品可结合成为汽车精密冲压件的生产线。与此同时，宁波精达及无锡微研均具备滚刀模具的生产能力，可以加强双方在滚刀模具研发技术及客户开拓方面的合作。
在双重预期的驱动下，宁波精达的股价曾走出一波小高潮。2024年11月29日，宁波精达发布了重要的公告表示，并购事项获得宁波国资委的批复。此后，公司股票价格一路上涨，于2024年12月11日涨至13.53元/股，创下近两年的股价新高。
此次收购事关宁波精达的换热器生产线，然而近年来公司换热器产品系列的营收占比近乎“腰斩”，盈利能力存在波动。
同花顺iFinD多个方面数据显示，2020年公司换热器产品系列的营收占比约为53.47%；2023年，公司换热器产品系列的营业收入同比下降7.98%，营收占比已降至37.36%。2024年上半年，公司换热器产品系列的营业收入持续下降，失守亿元大关，同比下降34.65%至8912.11万元。
对此，风口财经致电宁波精达董秘与证代的联系方式，一名接线的工作人员表示，换热器产品系列营收占比下降与市场环境的调整有关。此外，精密压力机系列的市场更大、毛利率更高，近年来精密压力机系列营收增加，带动了公司2021年与2022年的业绩增长。因为精密压力机的业务起来了，换热器产品系列的营收占比就减少了。
在营收波动的同时，换热器产品系列的盈利能力也有所波动。2023年，公司换热器产品系列的毛利率为37.76%，较上一年同期下降3.31个百分点。
值得注意的是，属于汽车换热器领域的微通道系列设备表现同样不佳。2023年，公司微通道系列设备的毛利率为52.73%，较上年同期下降3.44个百分点。2024年上半年，这一业务的毛利率跌破50%，仅为46.54%，较上一年同期下降9.2个百分点。
在宁波精达一系列的介绍中，换热器装备普遍排在前列。按照宁波精达的公告所述，长期以来“双碳”目标与汽车产业升级是利好所处行业发展和前景的，公司也有一定地位和市场竞争力。为何会出现“有市无价”，营收占比越来越小的情况？
上述工作人员表示，由于处于年报披露静默期，不方便回复有关于2024年的业绩情况，其余业绩数据需要问首席财务官。问题涉及敏感信息，需进一步请示领导进行回复。截止至发稿，风口财经并未收到宁波精达的进一步回复。
除主营业务“不给力”之外，标的公司无锡微研业绩承诺倒挂同样引起市场关注。
在业绩承诺时，高昇投资等交易对方作为业绩承诺方，承诺无锡微研业绩承诺期2024年度、2025年度和2026年度的净利润（指合并报表范围扣除非经常性损益后归属于母企业所有者的净利润，下同）分别不低于3610.00万元、3830.00万元及3970.00万元。同时，公告表示，若业绩承诺期内宁波精达累计净利润不达100%但高于90%，则业绩承诺方无需履行业绩补偿承诺义务。
令人瞩目的是，对2024年3610.00万元利润的业绩承诺低于无锡微研2023年的利润业绩，这引发了市场对无锡微研增长潜力以及盈利保障性的质疑。
眼下，长期资金市场的并购重组被视为优化资源配置、助推技术突破、加速产业转变发展方式与经济转型的重要力量。此次宁波精达与无锡微研收购案，又将产生怎样的“效能”？其中哪些方向有打破质疑的增长潜力？
宁波精达表示，本次收购属于产业并购，交易完成后，公司与无锡微研将在研发技术、业务发展、客户资源与内部管理等方面产生协同效应。
技术协同产生的积极效应，往往是企业收购实现“1+12”的关键环节。宁波精达在换热器装备和高速精密压力机的研发、制造上有较强的技术优势，无锡微研不仅在精密制造领域积累了大量的核心技术及行业经验，还掌握了高精度高速连续级进模具和多功能复合级进模具的制造技术，以及微孔电火花方面的核心技术。本次交易后，双方将在成型加工装备和精密制造加工领域实现核心技术的互补，逐渐增强上市公司的核心竞争力。
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